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2026年1月29日，浙江振石新材料股份有限公司(以下简称“振石股份”)以11.18元/股的刊行价登陆上交所，开盘价30元/股。上市首日，振石股份股价的涨幅达121.65%。
上市的另一面，振石股份的关联销售额，与二鼓动泄露的采购额或“信披不一”。此外，振石股份的实控东谈主曾任职国企高管数年，该国企系振石股份的第一大供应商，近三年又一期累计撑起振石股份超70亿元的采购额。配合背后，该供应商的总司理杨国明曾转折执股振石股份，直到2025年6月至7月持续转股，转折退出对振石股份的执股。
一、收现等到净现比不及1，关联销售额与二鼓动泄露的采购额或“信披不一”
拟上市企业应真正、准确、完好地泄露关联往复。商议却发现，振石股份泄露的向关联方销售数据，或与关联方泄露的采购数据“信披不一”。
1.1 2023-2024年营业收入及净利润“开倒车”，收现等到净现比均小于1
据签署日历为2026年1月23日的招股说明书(以下简称“2026年1月23日签署的招股书”)，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份的营业收入折柳为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元、32.75亿元；同期净利润折柳为7.81亿元、7.93亿元、6.07亿元、4.04亿元。
经测算，2023-2024年，振石股份的营业收入折柳同比增长-2.72%、-13.37%，净利润折柳同比增长1.53%、-23.43%。
据审阅答复，2025年1-9月，振石股份的营业收入为53.97亿元，较上一年增长77.06%，净利润为4.31亿元，较上一年增长39.89%。
即振石股份营业收入于2023-2024年蚁合两年出现负增长，净利润于2024年起亦出现下滑的迹象。到了2025年1-9月，振石股份营收及净利的增速回正。
据2026年1月23日签署的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份接洽举止产生的现款流量净额折柳为-2.08亿元、-4.09亿元、1.03亿元、1.06亿元。同期，振石股份销售商品、提供劳务收到的现款折柳为30.59亿元、40.88亿元、23.73亿元、18.9亿元。
经测算，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份收现比折柳为0.58、0.8、0.53、0.58。2024年及2025年1-6月，振石股份净现比折柳为0.17、0.26。
即2022-2024年，振石股份的收现比、净现比亦小于1。
1.2 振石股份泄露，2024年对第二大鼓动振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入
据2026年1月23日签署的招股书，限制招股书签署日2026年1月23日，振石股份的实质限制东谈主为张毓强和张健侃，两边系父子关系。张毓强以及张健侃通过桐乡华嘉企业责罚有限公司(以下简称“桐乡华嘉”)、桐乡泽石生意合资企业(有限合资)(以下简称“桐乡泽石”)以及振石控股集团有限公司(以下简称“振石集团”)共计限制振石股份的96.51%的股份。
限制招股书签署日2026年1月23日，振石集团顺利执有振石股份39.4%股份，为振石股份的第二大鼓动。而张毓强、桐乡务石生意有限公司(以下简称“桐乡务石”)、周丛林对振石集团的执股比例折柳为72.31%、25.9%、1.79%。其中，桐乡务石由张健侃顺利及转折执有100%。
即振石集团系振石股份的第二大鼓动，并由振石股份实控东谈主限制。
据2026年1月23日签署的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份销售商品、提供劳务的关联往复金额折柳为4,233.17万元、1,939.26万元、501.38万元、89.44万元。
2022-2024年及2025年1-6月，振石股份向非团结限制下的关联方销售商品或提供劳务的金额折柳为1,552.05万元、672.24万元、501.38万元、89.44万元，向团结限制下的关联方销售商品或提供劳务的金额折柳为2,681.12万元、1,267.01万元、0万元、0万元。
其中，2022-2023年，振石股份对振石集团偏激子公司销售商品或提供劳务等产生的销售收入折柳为2,681.12万元、1,267.01万元，2024年及2025年上半年未产生联系销售收入。
即2024年，振石股份对第二大鼓动振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入。
然则，该情形与振石集团泄露的信息或存“进出”。
1.3 振石集团泄露，2024年振石集团向振石股份子公司采购超三百万元
据2026年1月23日签署的招股书，2023年4月，振石集团以其执有的振石集团华好意思新材料有限公司(以下简称“振石华好意思”)100%股权为对价用于增资恒石有限(振石股份的前身)。至此，振石华好意思变更为恒石有限全资子公司。2022-2024年及2025年1-6月，振石华好意思均纳入振石股份合并财务报表范围。
而据振石集团签署日历为2025年11月6日的2025年度第四期两新超短期融资券召募说明书(以下简称“2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书”)，2023-2024年，振石集团向振石华好意思采购的金额折柳为419.53万元、379.99万元，采购的内容为原材料。
可见，振石华好意思系振石股份子公司，2022-2024年及2025年1-6月均被纳入振石股份的合并范围。左证振石集团泄露的数据，2024年，振石集团向振石股份偏激子公司采购了超三百万元的原材料。然则，振石股份在2026年1月23日签署的招股书泄露，2024年，振石股份对第二大鼓动振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入。
进一步商议发现，合并范围变化、管帐政策变更及管帐时弊校正等或未对前述各别酿成影响。
1.4 合并范围变化、管帐政策变更及管帐时弊校正等，或未对数据各别酿成影响
据签署于2025年11月19日的招股书，答复期内2022-2024年及2025年1-6月，振石股份纳入合并财务报表范围的主体加多21家，减少4家。其中，通过合并方式纳入合并报表范围的主体共4家，均发生在2023年。而减少的4家主体均系因刊出不再纳入合并范围，刊出时刻在2022-2025年本事。
与此同期，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份的管帐时弊校正为于2025年1-6月再行复核了2024年末对中科宇能科技发展有限公司偏激子公司应收账款的信用风险，出于严慎性原则，将计提坏账准备的样式由按账龄组共计提换取为单独进行减值测试，计提比例换取为30%。在编制三年及一期报告财务报表时，选拔追忆重述法对该项时弊进行校正。而同期，振石股份未发生管帐预料变更，且管帐政策变更或未波及上述往复数据。
据2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书及振石集团发布期为2025年8月29日的2024年度经审计的合并及母公司财务答复(以下简称“振石集团2024年报”)，2024年及2025年1-9月，振石集团未发生企业合并导致的合并范围变更，且不波及首要管帐政策变更、管帐预料变更及管帐时弊校正。
综上而言，振石集团系振石股份第二大鼓动，并由振石股份实控东谈目标毓强、张健侃限制，系振石股份的关联方。在此布景下，振石股份泄露，2024年，振石股份对第二大鼓动振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入。然则，振石集团泄露，同期，振石集团存在向振石股份子公司振石华好意思采购原材料的情形，金额超三百万元。而振石股份及振石集团的合并范围变化、管帐政策变更及管帐时弊校正等要素，或未对上述数据各别酿成影响。
二、供应商中国巨石累计撑起超70亿元采购额，其总司理杨国明或“突击”退股振石股份
以小明大，见一叶落而知岁之将暮。商议发现，振石股份的第一大供应商系国有上市公司，振石股份近三年又一期超九成玻璃纤维系向该供应商采购。配合背后，振石股份实控东谈主曾在该国有上市公司担总司理，辞任后，振石股份的转折执股鼓动接任成为该国企上市公司总司理。直至2025年6月至7月，该转折参股鼓动通过转股，转折退出对振石股份的执股。
2.1 近三年又一期超九成玻璃纤维系向中国巨石采购，累计采购金额超70亿元
据2026年1月23日签署的招股书，中国巨石股份有限公司(以下简称“中国巨石”)系振石股份第一大供应商。2022-2024年及2025年1-9月，振石股份向中国巨石采购玻璃纤维等的金额折柳为21.12亿元、18.95亿元、20.35亿元、15.18亿元，占营业资本的比例折柳为52.98%、50.24%、62.43%、62.64%。
同期，振石股份向中国巨石采购玻璃纤维金额占玻璃纤维采购总金额的比例为99.96%、99.95%、99.83%、96.15%。此外，同期振石股份与中国巨石还存在采购电力、关联销售、关联租借等一般关联往复。
可见，近三年又一期，振石股份向中国巨石累计采购玻璃纤维等的采购额超70万元。
再来见谅中国巨石的鼓动布景。
2.2 中国巨石由中国建材控股，振石股份实控东谈主限制的企业为中国巨石第二大鼓动
据2026年1月23日签署的招股书，中国巨石系振石股份关联方。限制2025年10月15日，振石股份第二大鼓动振石集团对中国巨石顺利执股比例为16.88%，振石股份实控东谈目标毓强、张健侃折柳对中国巨石顺利执股0.0018%、0.33%。
据中国巨石各期年报及2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书，中国巨石缔造于1998年8月31日，前身为中国化学建材股份有限公司。中国巨石成马上，中国建筑材料集团有限公司(以下简称“建材集团”)、振石集团、江苏永联集团公司、中国建材股份有限公司(以下简称“中国建材”)折柳对中国巨石出资的比例折柳为56.68%、33.39%、6.36%、3.57%。
其中建材集团系国有企业，而振石集团彼时系由桐玻员工保险基金责罚协会、员工执股会折柳出资90.23%、9.77%，并由张毓强担任董事长。
据中国巨石、振石集团各期年报，2022-2024年及2025年1-6月，中国建材、振石集团折柳为中国巨石控股鼓动、第二大鼓动。其中，中国建材系国有法东谈主，系中国巨石的实控东谈主，由建材集团限制。而振石集团系非国有法东谈主，由振石股份实控东谈主之一张毓强限制。
需要指出的是，尽管中国巨石由国企中国建材限制，振石股份实控东谈主之一张毓强曾在中国巨石担任总司理长达数年。
2.3 2022年至2024年3月，振石股份实控东谈目标毓强曾任国企中国巨石总司理
据2026年1月23日签署的招股书，振石股份实质限制东谈目标毓强、张健侃永远担任中国巨石联系职务，答复期初即2022年起，张毓强担任中国巨石董事、副董事长，并曾于答复期初即2022年至2024年3月担任总司理职务；答复期初即2022年起，张健侃担任中国巨石董事。
据中国巨石2024年3月泄露的对于总司理离职及聘请总司理的公告，张毓强自2005年以来担任中国巨石总司理。
即中国巨石由中国建材限制本事，张毓强曾担任中国巨石总司理数年。
值得一提的是，在张毓强辞任中国巨石总司理后，中国巨石的新任董事仍与振石股份存“关联”。
2.4 2024年4月杨国明成为中国巨石总司理，曾转折执股振石股份至2025年
据中国巨石2024年3月18日出具的《对于董事、总司理、副总司剃头生变动的公告》，中国巨石于近日收到总司理张毓强的离职答复，因责任换取，张毓强苦求辞去中国巨石总司理职务。
左证关连功令，张毓强先生的离职答复自投递董事会之日起顺利，张毓强辞去总司理职务后，不绝担任中国巨石副董事长及董事会非凡委员会联系职务，将在中国巨石董事会的政策把控及首要事项决议方面不绝发扬作用。
2024年3月18日，中国巨石召开第七届董事会第十一次会议，审议通过了《对于公司总司理离职及聘请总司理的议案》。左证责任需要，经董事长提名，董事会提名委员会审核，中国巨石董事会同意聘请杨国明为总司理，任期自董事会审议通过之日起至公司第七届董事会任期届满之日止。
据中国巨石签署日历为2025年12月1日的2025年度第十期科技翻新债券续发召募说明书，限制2025年12月1日，杨国明仍为中国巨石董事兼总司理，任职期限初始于2024年4月10日。
而杨国明通常曾转折参股振石股份。
据2026年1月23日签署的招股书，限制这次刊行前，振石集团、桐乡泽石生意合资企业(有限合资)(以下简称“桐乡泽石”)折柳顺利执有振石股份39.4%、0.84%股权。而振石股份终末一次股权结构变更发生在2023年6月29日。
换言之，2023年6月29日以来，振石股份由振石集团、桐乡泽石折柳执股39.4%、0.84%。
而据2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书及市集监督责罚局数据，2015年3月至2024年1月本事，杨国明曾顺利执有振石集团0.66%的股权。2024年1月，杨国明将其执有的振石集团0.05%股权转让给桐乡务石。2025年7月，杨国明将其执有的振石集团0.6114%股权一齐转让给桐乡务石。而后，杨国明未再执有振石集团股权。
此外，据市集监督责罚局数据及2026年1月23日签署的招股书，桐乡泽石缔造于2023年4月，成马上杨国明已执有桐乡泽石股权。2025年6月11日，杨国明退股桐乡泽石。而限制2024年2月1日前，杨国明对桐乡泽石认缴的出资比例为20.35%。
据上交所公开信息，2025年6月25日，振石股份拟在上交所主板上市的苦求获受理。
换言之，杨国明于2024年4月接替张毓强成为中国巨石总司理。而杨国明于2025年6月前曾通过振石集团、桐乡泽石转折执有振石股份股权。2025年6月，上交所受理了振石股份上市报告材料。而杨国明则于2025年6月至7月持续将其执有振石集团、桐乡泽石股权对外转让，从而转折退出对振石股份的执股。
综上而言，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份超九成玻璃纤维系向第一大供应商中国巨石采购，累计采购金额超70亿元。而中国巨石系由国企中国建材限制、并由振石股份实控东谈主参股企业。在此布景下，振石股份实控东谈主曾多年担任中国巨石总司理直至2024年3月卸任。
三、结语
这次上市，振石股份不仅关联销售数据与其二鼓动泄露的采购数据，或“信披不一”，其与第一大供应商中国巨石的“关系”或值得见谅。近三年又一期，振石股份超九成玻璃纤维系向中国巨石采购，累计采购金额逾70亿元。振石股份实控东谈目标毓强曾任国企中国巨石总司理多年，直到2024年3月卸任。接任中国巨石总司理一职的杨国明，曾转折执股振石股份。2025年6月至7月，杨国明持续将其执有振石集团、桐乡泽石股权对外转让，从而转折退出对振石股份的执股。
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