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来源：中国计议报 中经记者 黎竹 北京报谈天元证券-关于靠谱股票配资平台的信息结构与实盘表现
近日，接连在港交所上市的国产AI大模子股智谱（02513.HK）及MiniMax（00100.HK）受到投资者热捧。洽商词，两个大模子企业有各自的生意模式与布局，市集进展也不一。
从生意逻辑看，智谱深耕MaaS+B端市集，2025年上半年营收同比激增325%，腹地部署孝顺超唐突收入，走的是慎重的产业赋能门道；MiniMax押注C端全球化，付用度户破百万，国际收入占比超七成，毛利率由负转正，展现出更笔陡的增长弧线。二者的互异化探索，为大模子生意化提供了可参考的范本，但同期也需直面研发插足高、现款流承压的行业共性挑战。
北京市工商联副主席、振兴国际智库理事长李志起对《中国计议报》记者默示，2026年齿首两家通用大模子企业接踵登陆港股，献艺“上市即暴涨”的老本盛宴，不仅为港股科技板块注入强心剂，更折射出中国东谈主工智能产业发展的全新步地。
双雄上市
2026年1月12日，智谱、MiniMax迎来上市后的首个完竣往复周，股价进展双双大涨。智谱在盘中涨幅显赫，MiniMax 则合手续高位轰动。
市集热度的分化，施行是老本对不同生意模式的投票，而两家企业各自的生意模式也区分代表了大模子生意化的不同旅途。从招股书来看，智谱主要以MaaS（Model as a Service）为中枢的尺度化家具体系面向B端和G端；MiniMax则从C端发力，同期进行了全球化布局。
品牌计谋群众、晶捷互动创举东谈主陈晶晶指出，两家企业上市进展的分化，默契响应了市集对不同生意模式与成长旅途的互异化预期。她分析谈：“智谱以政府与企业客户为中枢，聚焦大模子才气平台（MaaS/API）与行业处分决策，生意模式偏向恒久条约与管事托付，更相宜慎重增长、恒久价值的投资逻辑，市集订价相对感性。MiniMax 则凭借更具可见性的生意模式、较高的国际收入占比、C 端阔绰级家具与全球化布局，强化了高速增长叙事，上市初期的强势进展体现了老本对高弹性 AI 公司的风险偏好。”
智谱的策略趋向于“模子即渠谈”。记者注视到，2021年，智谱发布了中国首个预进修大模子框架GLM框架，并推出了MaaS家具开荒及生意化平台。招股书知道，智谱的8000家企业客户中，收入占比最大的是互联网公司，2024年逾越50%，其和谐前三大行业是：科技、群众管事、通讯。
值得一提的是，OpenAI在2024年6月的官方博客中称智谱为“头号竞争敌手”。2025年年底，智谱基座模子 GLM-4.7 上线并开源，那时Artificial Analysis（AA 智能指数）知道，GLM-4.7 名次国产第一。近日，在智谱创举东谈主兼首席科学家唐杰的里面信中，他晓谕很快将推出新一代模子 GLM-5。
2026年1月14日，智谱晓谕长入华为开源新一代图像生成模子GLM-Image，称其为首个全程在国产芯片上完成进修的SOTA多模态模子。对此，记者向智谱方面求证模子迭代速率是否会加速及GLM-5的推出计议，适度发稿，智谱方面未回答。
有投资东谈主指出，MiniMax属于为数未几在个东谈主用户与企业客户两头收入相对平衡的大模子厂商，强调使用频率与用户黏性，更接近互联网家具逻辑。
MiniMax招股书知道，2025年前9个月，其面向个东谈主用户的AI原生家具孝顺了七成收入，围绕神思随同、多模态内容生成等高频场景，其 AI原生家具通过订阅、利用内付费、告白等形貌变现；同期其B端用户主要面向的是散播的开荒者与平台型企业客户，将来需要濒临合规、成本与版权风险并存的挑战。
从营收和利润来看，当今上述两家企业均处于耗损状况，生意化也在成立期。这也印证出，当今无法沿用PE、PB等传统估值器具对大模子企业进行订价。
但陈晶晶觉得，进入二级市集后，收入、毛利率与现款流成为公司间可相比的通用话语，因此技巧唯有通过家具化与场景化利用，飘浮为可预期的现款流，才能为估值提供合手续撑合手。
引燃AI新周期
2025年下半年于今，国内科技限制IPO呈现“加速冲刺”态势，以东谈主工智能、机器东谈主为代表的硬科技赛谈成为老本焦点，AI产业链上的公司IPO也按下了加速器。
据不彻底统计，近半年有逾越 60 家科技公司有 IPO 举动，涵盖了大模子、机器东谈主、AI 芯片等限制。适度记者发稿，有逾越 20 家企业照旧挂牌敲钟，40多家企业在进行IPO带领和列队。
李志起告诉记者：“这次上市潮，是港股AI板块的短期强催化。智谱与MiniMax的长入亮相得胜劝诱资金回流科技成长赛谈，带动港股AI利用指数单日涨幅超4%，冲破了‘老本穷冬’的悲不雅预期，更为后续AI企业赴港上市提供了估值锚点与信心撑合手。但也要看到，港股举座走势仍受宏不雅经济、全球流动性等多重身分制约，刻下的AI热度仍长入于头部稀缺地方，唯有更多企业实现功绩终了，才能推动板块行情走向纵深。”
据了解，AI家具的叙事框架主要围绕“高留存”、“高复购”和“高频使用”等中枢追踪看法，将来跟着 AI 上市潮的鼓吹，老本市集将造成更默契的分类估值体系，技巧叙事依然伏击，但照旧从“估值中枢”成为“入场门槛”。
当下政策支合手的重心也正在从最强模子转向产业化才气、利用落地与替代价值。陈晶晶指出，此前政策定调为老本市集提供了AI产业恒久增漫空间的考据，政策信号也有用培植了市集风险偏好与流动性水平，在此布景下，包括国际机构在内的投资者对中国科技财富的设置意愿赫然回升，AI 被大量视为具备中恒久细目性的中枢赛谈。
华鑫证券分析称， 2026年第一季度，AI利用与内需双轮运行仍可期，大模子上市后头临生意化问题，从数字营销到电商再到内容及体验经济，均是AI生意化的较好场景。
洽商词，技巧必须管事生意，才能飘浮为恒久投资价值。如安在2026年AI利用“潜入垂直限制”的波澜中建立护城河并终了功绩，也成为大模子初创企业的共同进修。
李志起强调，东谈主工智能的竞争，是全球科技领土重构的中枢战场。智谱与MiniMax的上市，仅仅中国AI产业迈向新征途的开端。唯有坚合手技巧翻新、深耕产业利用、完善生态布局，才能在这场智能革射中霸占先机，推动中国从AI大国迈向AI强国。
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